La Réserve fédérale américaine
a annoncé cette semaine
qu’elle maintiendra la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, décidant pour la première fois en plus d’un an de maintenir le taux stable. Christine Tessier, chef des placements de Harbourfront, partage son point de vue sur cette annonce :

• La Fed a donné deux signaux importants hier. Premièrement, il a maintenu les taux stables, s’engageant à un taux des fonds fédéraux entre 5,0 % et 5,25 %. Le président de la Fed, M. Powell, a fourni des indications bellicistes selon lesquelles deux autres augmentations pourraient être attendues en 2023. Ces points de données apparemment opposés illustrent que la Fed estime que l’incertitude économique reste élevée.

• La Fed dépend beaucoup des données. De nombreux points de données clés à l’origine de la décision de la Fed, tels que l’emploi et l’inflation, sont des indicateurs à la traîne. La Fed est à l’ad garde pour voir comment les mesures politiques antérieures affectent ces deux chiffres. Au cours du dernier cycle de hausse des taux, la Fed a donné la priorité à la stabilité des prix dans ses décisions politiques. Il est important de se rappeler que cette action de randonnée fait suite à de nombreuses années passées dans un environnement déflationniste à faible taux d’intérêt.

• La Fed veut étouffer l’inflation avant de lâcher prise. Jusqu’à présent, la décision de la Fed reflète le fait que les indicateurs économiques ne confirment pas encore que la stabilité des prix est entièrement et absolument sous contrôle. Bien que l’inflation soit en baisse constante (c.-à-d. que l’inflation américaine d’avril de 4,05 % est à la baisse), elle reste supérieure à la moyenne à long terme de 3,28 %.

C’est un exercice d’équilibre délicat. Je suis d’accord avec le point de vue de la Fed selon lequel l’incertitude est élevée. À l’échelle mondiale, d’autres facteurs compliquent la situation, c’est-à-dire le ralentissement économique en Chine.

• Malgré un changement massif dans la politique de taux d’intérêt – un énorme 5 % des hausses de taux depuis mars 2022 – nous continuons de voir des données solides sur l’emploi et la consommation. Cela aide à expliquer pourquoi la Fed prévoit de nouvelles hausses de taux possibles. Il suggère également qu’une récession généralisée, telle qu’elle est ressentie par les gens ordinaires, n’est pas encore un risque imminent.

• Lorsque les taux d’intérêt augmentent, la théorie économique nous dit que lorsque les coûts de production et de consommation augmentent, nous pouvons nous attendre à un ralentissement de la productivité (et éventuellement de l’emploi). En période de forte inflation, les banques centrales s’efforcent de ralentir suffisamment l’économie pour normaliser les prix, mais pas trop pour provoquer une récession majeure. Cependant, jusqu’à présent, cela n’a pas été le cas; malgré un resserrement massif de la politique, l’emploi reste robuste.

Pourquoi cela se produit-il maintenant? De nombreux facteurs économiques contribuent à ces défis, mais voici quelques-uns qui méritent une attention particulière :

• Changements démographiques majeurs dans l’emploi. a) Le départ à la retraite de la génération des baby-boomers; et b) le volume de l’immigration. Ces tendances créent des emplois solides et peuvent avoir beaucoup plus d’impact qu’une augmentation des changements de taux.

• De nombreuses tendances inflationnistes sont difficiles à quantifier. La remise en valeur des chaînes d’approvisionnement mondiales et les transitions énergétiques vertes sont actuellement en cours. Il ne s’agit là que de quelques exemples de situations à long terme du côté de l’offre qui contribuent à maintenir l’inflation à un niveau élevé, mais qui sont difficiles à mesurer.

• Confiance que la Fed ne les laissera pas échouer. L’économie continue de s’attendre à ce que la Réserve fédérale protège les industries de l’échec, un type de dépendance au soutien de la Fed. Et bien que la politique monétaire ait été stricte, l’activité récente dans le secteur bancaire et le rôle de la Réserve fédérale dans le soutien de ces défis agissent à nouveau comme un assouplissement de la politique monétaire ou la planche à billets.